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签署投资协议时的五个重要条款,注意!

投稿人:营销顾问 2017-02-07 15:56

文章摘要: 公司的治理条款、反稀释条款、估值调整条款、出售权条款、优先清算权这个五个条款在签订投资协议时千万注意,下面我们详细说一下原因。

投资协议


  第一个是公司的治理条款

  在这里我主要讲两点:第一个是董事的提名权和一票否决权。

  首先是董事的提名权,我们知道公司的股东会是最高权力机构,但是公司的日常经营则是由董事会决定的。举个例子,股东会相当于人民代表大会,董事会相当于国务院。所以控制了董事会也就控制了公司的日常管理。通常情况下,投资人会要求企业家设立董事会,并且投资人有权委派人员担任公司董事,来保障自己的权益,也就是在国务院里安排自己的人。企业家也是要控制董事会的啊,控制不了董事会,就意味着放弃了公司的日常管理,那怎么行呢?董事会决议是以少数服从多数为原则,创始人想要控制董事会,必须要保证创始人董事会席位多于投资人的董事会席位。那么投资人不会这样认输啊,董事会安排人跟没安排人有什么区别呢,所以呢他会向企业家索要一票否决权,既然控制不了董事会那么我会对董事会所作出的一些事项具有一票否决权,也就是说,董事会想要通过什么方案必须经过我的同意,我不同意那么这项方案就通过不,是不是变相的控制了公司的董事会啊。在这里呢一票否决权不仅指董事会的一票否决权,还有股东会的一票否决权。但是一票否决权的使用你也得有个度吧,不能什么事情都的经过你同意吧,所以投资人一票否决权的使用,我们给他锁定在重大的事项上,这些重大事项会很大程度上会影响投资的利益,比如:重大资产重组,增资扩股,对外投资担保等等。

  第二个是反稀释条款

  什么是反稀释条款呢?就是投资人投资完成之后占有公司一部分的股份,为了防止自己的股份被稀释所做出的约定,这里的股份稀释有两层含义,第一是股份占比的稀释,第二是股权价格的稀释。

  先说第一种,公司如果以增加注册资本方式引进新投资者,如果投资人没有认购公司新增资的股权,那么投资人的股份会被稀释了,举一个例子,公司注册资本金是100万,我有十万,我占10%的股权,如果公司现在注册资本金增加到200万,我还想有10%的股权,我必须得认购新增资的股份,否则的话,我之前10%的股权就被稀释成了5%了。

  第二种,最低价条款,这说的是什么呢?我来解释一下,如果投资人以2000万认购公司20%的股权,而你下一轮的投资人又以200万认购20%的股权,这说明后一轮的估值比前一轮估值低了10倍,你说对前一个投资人是不是很不公平,不仅不公平,我所持的股权价格因为这次融资也降低了。所以我们事先约定,如果发生这种情况,我要求创始股东转让一部分的股权给我,不转让股份可以,用现金补偿也是可以的。

  第三个是估值调整条款

  这个是非常重要的条款,对企业的估值呢没有一个标准的计算方法,既然没有标准的方法,那么怎么确定投多少钱占多少股呢,实践中多数的投资人对企业的估值是拍脑门决定的。投多少钱占多少股,最终都是双方博弈的结果。对于投资人来说,钱投的多了,企业运营一段时间之后发现并不值那么多钱,我需要调整我之前对公司的估值。那么企业家觉得如果我上市了或者被并购了,你投的钱少了或者股占得多了,怎么办?

  那么我们来赌一赌,在一定期限之内,如果企业达到了我们约定的目标,我投资人钱投的少了我要现金补偿你,股占的股多了,我转让给你一部分股权。如果没有达到了我们约定的目标,你们要补偿我现金或者股权。这讲的是对估值调整,估值调整条款又称为对赌协议。我们刚才说的呢就是估值条款的第一点,现金补偿或股权补偿。这么来看对赌条款对于投资人来说是稳赚不赔的,赌赢了企业家要补偿我现金,而股权的补偿很有可能导致公司的控制权发生改变。赌输了虽然会做出一些股权上的或着金钱上的补偿,但是企业成长的价值要远远超过输掉的补偿。这样的话可以增加对赌的筹码,如果企业达到目标了,投资人还需奖励公司的奖金就可以了。

  接下来讲回购请求权,回购请求权就是指,如果企业没有达到我们约定的目标或条件,在运营一段时间之后又很让投资人失望,投资人不想和你们一起经营了,他呢就可以行使回购请求权,要求创始股东回购自己的股权,实现退出。

  第四个是出售权条款

  先说一下跟随出售权

  投资人投资一家公司很大程度上是来自于对于创始人的信任,以及创始人团队的管理水平。他们呢,第一不希望创始团队和管理团队对外转让股份,第二也不想看到创始人退出,自己还留在公司和新来的陌生的股东共事。这个条款就是说,创始人如果想退出,那得投资人比你先退出,你对外转让股份我得限制你转让。如果创始人对第三方转让股份,投资人可以参与到你们的交易中,让第三方优先购买投资人的股份,你不愿意买我的股份,那么你跟创始人的交易也得终止。投资人可以跟随创始人出售股份,享有跟随出售的权利,这个条款使得创始人股权更难被出售,也可以保证投资人的退出。

  我们再说一下拖售权,或者强制出售权

  这个就是讲如果公司的业绩达不到双方约定的标准,而投资人通过自己的渠道找到了第三方想要收购这家公司,投资人可以强制要求创始股东、其他股东、和自己一起出售股权。有时候该条款也可以看成是一种对赌协议。

  第五个是优先清算权

  这个条款是说,如果公司因经营不善或者被其他公司并购时,对公司剩余财产进行分配或者是对投资人手中的股份进行处置时,我作为投资人可以优先拿到公司剩余的财产,或者优先出售我手中的股份。在这里面要注意我国《公司法》的第一百八十七条规定,这个条款禁止公司在清算的时候股东享有分配顺序或分配比例上的优先权,但是,股东之间可以通过约定再分配补偿机制予以解决。这样一来,清算的时候投资人虽然不能优先于其他股东分配财产,但可以约定按照法定程序分配完财产之后,创始股东可以向投资人进行一定的现金补偿,从而从实质上实现投资人的优先受偿权。

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